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昆明机床:业绩增长稳定 ah价差阻碍股价反弹
来源:   发表时间:2008/11/5  浏览次数:
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    报告摘要:

  第三季度公司收入、利润的环比均出现下降。公司前三季度收入12.13亿元同比增长46.6%;净利润2.11亿元,同比增长22.5%,实现每股收益0.50元。

  而第三季度的收入及净利润分别为4.04亿元和0.63亿元,环比均出现下降,降幅分别为-18%和-28%。

  第三季度毛利率明显下降,预计四季度企稳。公司第三季度毛利率为30.60%,比上半年下降4个百分点左右。可以看到自二季度以来,公司的综合毛利率就逐步走低,我们认为这主要是因为原材料价格上涨导致。由于公司自3月份起部分产品提价,预计这部分订单于四季度开始陆续交货,这将使得公司毛利率于四季度开始企稳,全年的毛利率在32%左右。

  机床行业景气程度下降,未来两年公司增速将明显放缓。2009年预计美国金切机需求下降10%左右,而我国的需求增长也将放缓至个位数。虽然公司目前高端产品的订单较多,已安排至明年中期,但公司仍提前做好了过冬准备包括:主动缩减资本支出,削减与机床无关的业务等。目前准备挂牌转让西安交大思源智能电器有限公司(净资产983.21万元,准备以854.69万元挂牌转让持有的78.02%的股权,并不会因此产生帐面亏损)。

  股价超跌,虽然目前股价上行存在压力,但维持增持-A的投资评级。我们认为公司经营稳健,产品符合我国重工业发展的需求,目前股价明显低估,已具有长期投资价值。不过股价回归面临一定压力:一是,第三大股东昆明精华公司第三季度继续减持了517万股,并且不排除其进一步减持的可能性;二是对应的H股价格已随港股市场非理性的跌破2元,较大的AH价差又给A股股价带来更大的抛售压力。我们预计公司未来三年的每股收益分别为0.62元、0.69元和0.72元,复合增长率小于10%。按09年15倍的动态市盈率计算合理股价为9.6元左右,维持其增持-A的投资评级。

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